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流动性：整体回归中性，4月下旬较上旬或有边际改善月初央行就4月1日降准辟谣，4月12日中央行货币政策委员会会议重提“货币供给总闸门”，强调M2和社融增速要与国内生产总值名义增速相匹配（上个季度为“保持货币信贷及社融规模合理增长”）。从4月前20天的发债情况来看，共计2.2万亿，约是3月的47%，4月社融增速大概率较3月回落。公开市场操作方面，3月以来MLF到期量共8000亿，MLF投放2000亿，资金净回笼5200亿，本周净投放1325亿元，资金投放量边际增加；资金价格方面，DR007和DR001从4月3日至4月15日分别上行115和61BP，本周分别下行15BP和12BP出现边际改善。

M2增速下降房贷利率上升 居民购房能力遭重创投资端受限。首先“坚决遏制房价上涨”以及“房住不炒”下，众多限制政策造成投资人群撤出房地产领域，以及房贷利率的上升增加了持有成本，M2增速的下降也限制了房价的涨幅。从2017年6月以来，M2增速已跌破10%，社会融资增速也在2018年6月跌至了个位数，失去了“大水漫灌”的货币增量将难以支持居民购房的能力。

第二笔账：“在中国制造”就等于“中国制造”？所谓的美中贸易逆差，其中加工贸易，也就是中间品贸易统计没有分离出去，是很重要的原因。我们以苹果手机举个例子，制造一部2009年版的苹果手机，中国工厂用11美元从美国公司进口零件，然后从其他国家进口了172美元的零部件，当运回美国销售时，可以卖到600美元。然而，中国公司在其中的获利只有6.5美元，也就是1%的零售价格，而苹果公司和其他美国公司赚取了70%的价值。这还只是一个企业的案例，所以，中美贸易逆差中的服务贸易该怎么计算？

特约记者樊浩报道18日，赛季女排联赛在经过四场鏖战后终于在浙江嘉善落下大幕，江苏女排以大比分3比1战胜浙江女排，历史上首次捧起联赛冠军奖杯。说起这来之不易的冠军，无论是江苏队队长惠若琪还是主教练蔡斌都认为，这是全队所有人员努力拼搏的结果。因为去年的心脏手术和其他伤病问题，惠若琪的这个赛季并不完整，直到总决赛第二场开始她才真正回到了主力阵容之中。经过大半个赛季的修养，对她的意志品质来说经历了一次前所未有的考验，谈及这段经历，惠若琪表示：“到了决赛之后自己打得比较多，感谢队伍和教练对我的信任，之前给我那么多时间休息调整，来保证我能恢复，能给队伍更大的帮助。这并不是每个队伍都能做到，非常感谢团队里的每个人互相的信任和支持。”

基本面：经济数据或有反复，方向比二阶导更重要3月经济数据超预期，4月或有反复：4月（截至19日）六大发电集团日均耗煤量65.37万吨，低于3月日均66.48万吨，与去年同期（2018年4月1日至19日）日均的66.78万吨相比，出现同比-0.02%的负增长，低于2019年3月日均耗煤同比增速的4%。4月以来市场对A股有两个担心，一个是经济向好的弹性，另一个是货币政策进一步宽松的必要性，从“经济向好制约货币宽松空间”和“经济下行压力增加，货币政策偏离中性”两个方面进入纠结期。我们认为A股估值在历史高位，需要谨慎对待经济和货币二阶导问题，但A股估值在历史中枢位，方向则更加重要。

降息降准并不能等价于货币政策宽松，升息升准不能代表货币政策紧缩。传统意义上，降息降准被认为央行放松银根和政策面的宽松，升息升准被认为收紧银根。但在过去三轮周期内，松紧程度还要受到信贷、公开市场操作等影响。尤其是信贷余额往往决定了中长期货币松紧程度，要比利率和存准率的微观传导更相关、更有效。